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来源:与校花同居之我的美女姐姐  作者:   发表时间:2020-08-11 20:35:50

  20年1-4月,全球新能源汽车交付57.07万辆,同比下滑13%;20年1-5月,我国新能源汽车销售26.63万辆,同比大幅下降43.99%,占比3.36%,不及市场预期,下降主要受疫情和补贴下滑影响。公司是国内少有的催化器载体细分市场自主品牌龙头。总体预计下半年板块业绩环比将显著改善。

  经过十数年的发展,公司已成为我国教育考试信息化领域龙头企业。  风险提示:行业增速低于预期、社保冲击、价格战目前来看,公司已经批量供货的下游企业有优美科、庄信万丰、巴斯夫、重汽橡塑、中自环保、潍柴净化、威孚环保、贵研催化、艾可蓝等国内外企业,已经打通行业内绝大部分下游客户资源。

    板块业绩承压,预计将边际改善。公司智慧招考业务迎来新一轮黄金发展期:相比第一轮标考建设,第二轮标考建设需求在产品和考试类型两个维度均有进一步扩展。结合行业发展前景,维持行业“同步大市”投资评级。

  在产品方面,第一轮标考建设主要以网上巡查系统建设为主,实现国家级、省级、市级、县级和学校级五级考试全过程视频监控的系统。支撑评级的要点政府民生行业信息化龙头。国六排放法规的实施,提升了排放法规相关部件单车价值量。

  件量增速是近期快递股价的核心驱动力,市场对估值有更高的容忍度,建议积极参与板块性机会,个股首选德邦股份和韵达股份,关注顺丰控股、圆通速递和申通快递。公司是政府民生信息化龙头,聚焦于医疗医保业务,数字政务业务拓向全国,具有中物院优秀基因和国企混改活力。教育信息化领先企业,“智慧招考+智慧教育”齐发力:公司成立于2002年,从2004年开始进入教育信息化行业,是国内最早进入教育考试信息化领域的产品提供商之一。

  (2)第二轮标考建设推进进度低于预期:2017年,第二轮标考建设启动,公司智慧招考业务迎来新的发展机遇。(数据来源:邮政局/公司公告)  投资策略:积极参与板块性机会  在当下的市场,件量增速是快递股价的核心驱动力,投资者对估值有更高的容忍度。2020年下半年建议围绕三条主线布局:一是欧洲新能源汽车供应链主线;二是特斯拉新能源汽车国产供应链主线;三是细分领域行业龙头。

  评级面临的主要风险政策催化不及预期;竞争加剧致全国布局放缓;军民融合业务发展受限。20年1-4月,全球新能源汽车交付57.07万辆,同比下滑13%;20年1-5月,我国新能源汽车销售26.63万辆,同比大幅下降43.99%,占比3.36%,不及市场预期,下降主要受疫情和补贴下滑影响。随着近年国内企业进入合资下游涂敷企业,如BASF、优美科、庄信万丰等,提供国五系列载体,在相对外资成本可以降低20%以上的降本优势下,国内企业有望在国六阶段市场份额获得较大突破。

  三年内赛道扩容明显,营收和毛利率迎来双提升,市场容量与客户需求节奏均与市场认知存在较大预期差,首次覆盖给予买入评级。  5月行业件量增速创17年以来最大值,6月件量增速指引超过40%5月,全国快递件量同比+41.1%,超过邮政局39.6%的初步统计增速(1-2月/3月/4月同比分别-10.1%/+23.0%/+32.1%),件量增速创2017年以来最大值(剔除春节错位因素,即将1-2月视作整体)。  风险提示:行业增速低于预期、社保冲击、价格战

    投资要点:  锂电池指数显著跑赢沪深300指数。公司的毛利率、收入结构及收入地域分布等指标均在改善。而柴油机DPF作为国六新增零部件,是确定增量,其选用尺寸规格是根据发动机排量定义,对于重卡来说,我们取DPF体积为20升/台车,单价为250元/升,根据我们对2021年重卡销量的预计,大约为140万台(排除北京、深圳等地,国五已含DPF),那么整个DPF的市场为70亿,叠加其他排气系统组件升级优化,整个国六重卡催化器总成市场规模可以达到100亿以上,这是公司主要立足点;而随着在汽油机业务上的开拓,公司的业务增长弹性可期。

  2019年6月18日至20年6月17日,锂电池指数上涨15.07%,同期沪深300指数上涨9.54%,锂电池指数显著跑赢沪深300指数,主要原因在于行业政策驱动及特斯拉效应。  5月行业件量增速创17年以来最大值,6月件量增速指引超过40%5月,全国快递件量同比+41.1%,超过邮政局39.6%的初步统计增速(1-2月/3月/4月同比分别-10.1%/+23.0%/+32.1%),件量增速创2017年以来最大值(剔除春节错位因素,即将1-2月视作整体)。评论:外资企业牢牢占据催化器载体市场份额9成以上,本土企业亟待突破。

  公司智慧招考业务和智慧教育业务齐发力,公司未来发展前景广阔。教育信息化领先企业,“智慧招考+智慧教育”齐发力:公司成立于2002年,从2004年开始进入教育信息化行业,是国内最早进入教育考试信息化领域的产品提供商之一。我们认为,国六对颗粒物的数量和质量都有明确要求,是促使各企业配置颗粒捕集器的主要动力。

  立足西南而谋全国,2019年西南地区营收占比首次下滑至50%以下。风险提示1、国六排放法规推进不及预期;2、公司产品开发不及预期;3、宏观经济影响。虽然疫情对财政带来较大压力,“基本民生投入只增不减”政策可保底,细分赛道在扩容。

  国六排放法规的实施,提升了排放法规相关部件单车价值量。智慧教育业务高速发展,成为公司业绩增长新引擎:公司智慧教育业务包括三大方向:考教统筹、新高考和智慧校园整体解决方案。研发基因强大,在研发投入、产品迭代均有成效。

  在考试类型方面,第二轮标考建设的考试类型从高考扩展到高中学业水平考试、中考等,相应的标准化考场的数量需求将增加。(2)平安系参股5.6%,巨头看中公司卡位优势,中期内存在深化混改预期。随着第二轮标考建设的正式开始,公司智慧招考业务迎来新一轮黄金发展期。

  考虑统计口径以外拼多多、微商和直播电商的增长,我们预计20/21/22年中国电商GMV同比增长23.8%/20.5%/15.9%,占社零总额的27.6%/30.8%/33.2%。2019年,公司智慧招考和智慧教育业务齐发力,公司业绩表现亮眼。我们认为,国六对颗粒物的数量和质量都有明确要求,是促使各企业配置颗粒捕集器的主要动力。

  国六排放法规的实施,提升了排放法规相关部件单车价值量。内燃机整车要满足国六排放法规,必须对喷油系统、排气系统以及部分发动机附件等动力总成件做整体系统性设计,从排放角度来看,除了对喷油系统、原有催化系统升级优化外,新增颗粒捕集器等零件,因此一方面提升了单车价值量,另一方面又促使下游企业验证国产化替代等低成本方案。  全球及我国新能源汽车销售短期承压,下半年将持续改善。

  从整个市场格局来看,美国康宁和日本NGK在国内载体市场占有率达到90%以上,国内企业有奥福环保、宜兴化机等占据份额不到10%。总体预计下半年板块业绩环比将显著改善。件量增速是近期快递股价的核心驱动力,市场对估值有更高的容忍度,建议积极参与板块性机会,个股首选德邦股份和韵达股份,关注顺丰控股、圆通速递和申通快递。

  金民工程新增量达24亿/年,医保G端增量达28亿/年,带动总体弹性达208%,预期订单在Q3规模落地,建设节奏与市场存预期差。公司产品主要应用于商用车,并储备了乘用车国六载体技术,逐步由商向乘转变。(2)第二轮标考建设推进进度低于预期:2017年,第二轮标考建设启动,公司智慧招考业务迎来新的发展机遇。

  核心系统从部委到省市的建设模式更加趋于统一,建设节奏和数据标准对厂商提出要求,更利于头部厂商。20年1-4月,全球新能源汽车交付57.07万辆,同比下滑13%;20年1-5月,我国新能源汽车销售26.63万辆,同比大幅下降43.99%,占比3.36%,不及市场预期,下降主要受疫情和补贴下滑影响。评论:外资企业牢牢占据催化器载体市场份额9成以上,本土企业亟待突破。

  金民工程新增量达24亿/年,医保G端增量达28亿/年,带动总体弹性达208%,预期订单在Q3规模落地,建设节奏与市场存预期差。经过十数年的发展,公司已成为我国教育考试信息化领域龙头企业。随着近年国内企业进入合资下游涂敷企业,如BASF、优美科、庄信万丰等,提供国五系列载体,在相对外资成本可以降低20%以上的降本优势下,国内企业有望在国六阶段市场份额获得较大突破。

  2019年营收(+17.6%)首超10亿,净利(+36%)增速创历史新高,迎更佳成长时刻。公司是我国教育信息化行业领先企业,在教育考试信息化市场竞争优势显著。研发基因强大,在研发投入、产品迭代均有成效。

  2020两会提出科研院所人才“揭榜挂帅”机制,将继续为人才和市场拓展提供支援。风险提示:(1)教育行业的信息化投入低于预期:公司是我国教育信息化行业领先企业,公司经营受教育行业在信息化建设方面的投入的影响很大,如果教育行业在信息化建设方面的投入低于预期,则将对公司经营造成压力。(2)第二轮标考建设推进进度低于预期:2017年,第二轮标考建设启动,公司智慧招考业务迎来新的发展机遇。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.77元、1.03元、1.36元,对应6月18日收盘价的PE分别约为26.8、19.9、15.1倍。教育信息化领先企业,“智慧招考+智慧教育”齐发力:公司成立于2002年,从2004年开始进入教育信息化行业,是国内最早进入教育考试信息化领域的产品提供商之一。5月,分企业看,韵达/圆通/申通/顺丰件量同比分别增长49.7%/61.0%/42.7%/83.8%,通达系件量增速环比继续提升;件均价同比分别下降35.9%/30.7%/30.2%/23.0%,市场竞争颇为激烈。

  公司在第一轮标考建设中承建了30多万间标准化考场(教室),公司部署在这些教室的设备,可以产生大量提高AI智能识别技术的训练素材和大数据分析基础信息,帮助用户提升教学、管理的效率和质量,帮助用户制定考教统筹产品建设方案。2017年,国家第二轮标准化考点建设正式开始,公司智慧招考业务迎来新的发展机遇。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  公司智慧招考业务和智慧教育业务齐发力,公司未来发展前景广阔。风险提示1、国六排放法规推进不及预期;2、公司产品开发不及预期;3、宏观经济影响。教育信息化领先企业,“智慧招考+智慧教育”齐发力:公司成立于2002年,从2004年开始进入教育信息化行业,是国内最早进入教育考试信息化领域的产品提供商之一。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.77元、1.03元、1.36元,对应6月18日收盘价的PE分别约为26.8、19.9、15.1倍。考虑统计口径以外拼多多、微商和直播电商的增长,我们预计20/21/22年中国电商GMV同比增长23.8%/20.5%/15.9%,占社零总额的27.6%/30.8%/33.2%。2020-2022年是医保G端和民政(金民工程)建设大年,新增市场空间弹性高达208%。

  2019年6月18日至20年6月17日,锂电池指数上涨15.07%,同期沪深300指数上涨9.54%,锂电池指数显著跑赢沪深300指数,主要原因在于行业政策驱动及特斯拉效应。2020两会提出科研院所人才“揭榜挂帅”机制,将继续为人才和市场拓展提供支援。金民工程+医保市场扩容带动弹性达208%。

  公司智慧教育业务包括三大方向:考教统筹、新高考和智慧校园整体解决方案。(1)公司起源于中物院,成功发展军民融合和自主可控业务。公司智慧招考业务和智慧教育业务齐发力,公司未来发展前景广阔。

  三年内赛道扩容明显,营收和毛利率迎来双提升,市场容量与客户需求节奏均与市场认知存在较大预期差,首次覆盖给予买入评级。5月,分企业看,韵达/圆通/申通/顺丰件量同比分别增长49.7%/61.0%/42.7%/83.8%,通达系件量增速环比继续提升;件均价同比分别下降35.9%/30.7%/30.2%/23.0%,市场竞争颇为激烈。在国家第一轮标准化考点(学校)建设中,公司参与建设的标准化考场(教室)的市场覆盖率达到60%左右,市场领先优势明显。

  2019年6月18日至20年6月17日,锂电池指数上涨15.07%,同期沪深300指数上涨9.54%,锂电池指数显著跑赢沪深300指数,主要原因在于行业政策驱动及特斯拉效应。2020-2022年是医保G端和民政(金民工程)建设大年,新增市场空间弹性高达208%。在产品方面,第一轮标考建设主要以网上巡查系统建设为主,实现国家级、省级、市级、县级和学校级五级考试全过程视频监控的系统。

  考虑统计口径以外拼多多、微商和直播电商的增长,我们预计20/21/22年中国电商GMV同比增长23.8%/20.5%/15.9%,占社零总额的27.6%/30.8%/33.2%。(2)平安系参股5.6%,巨头看中公司卡位优势,中期内存在深化混改预期。公司产品主要应用于商用车,并储备了乘用车国六载体技术,逐步由商向乘转变。

  公司重点打造生涯规划产品,以之为着力点,拓展新高考市场。智慧教育业务已成为公司业绩增长新引擎。作为我国教育考试信息化领域龙头企业,公司承建了国家端教育考试综合管理平台,并在省级教育考试综合管理平台市场占有率第一。

  公司以医疗医保IT业务为核心,数字政务和智慧城市为条线,业务扩散至全国,终成垂直行业龙头。部委建设模式利于头部厂商。  件量增速创17年以来新高,重申板块性机会  5月,实物商品网上零售额和快递件量同比分别增长22.0%和41.1%,快递件量增速创2017年以来新高。

  公司在第二轮标考建设中已取得了领先优势,面向更广阔的第二轮标考建设市场,公司智慧招考业务将迎来新一轮黄金发展期。全球新能源汽车政策持续偏暖,欧洲政策加码将推动20年高增长;我国20年补贴政策超预期,国家和地方政策持续鼓励行业发展,同时特斯拉上海超级工厂进展持续超预期,结合基数效应,预计7月后我国新能源汽车月度销售将恢复正增长,20年销售总体基本持平,21年恢复两位数增长。承建高标准的部委核心系统更易自上而下切分省市级蛋糕,长期看好公司赛道扩容及头部优势。

  在单个考场投入的增加以及考场数量需求增加的双重推动下,第二轮标考建设的市场空间将数倍于第一轮标考建设。邮政局预计6月快递件量增速超过40%;我们预计6月和2Q行业件量增速高基数下分别为40%和38%(1Q19/2Q19行业件量同比增速分别为22.5%/28.4%)。件量增速是近期快递股价的核心驱动力,市场对估值有更高的容忍度,建议积极参与板块性机会,个股首选德邦股份和韵达股份,关注顺丰控股、圆通速递和申通快递。

  其中,公司SCR载体在商用货车渗透率从2016年-2018年分别为3.50%、8.06%和9.49%,在重卡中的渗透率为10.13%、17.24%和16.85%,逐年提升。评级面临的主要风险政策催化不及预期;竞争加剧致全国布局放缓;军民融合业务发展受限。全球新能源汽车政策持续偏暖,欧洲政策加码将推动20年高增长;我国20年补贴政策超预期,国家和地方政策持续鼓励行业发展,同时特斯拉上海超级工厂进展持续超预期,结合基数效应,预计7月后我国新能源汽车月度销售将恢复正增长,20年销售总体基本持平,21年恢复两位数增长。

  盈利预测和估值公司作为国内稀有的载体上市企业,具有稀缺性特征,有望打破外资企业在国内市场的垄断地位,从而提升产品质、量、价三要素。2013年以来,锂电池板块估值总体与创业板相当,估值自15年6月以来持续下移但19年11月以来估值显著提升。  截止20年6月17日,锂电池和创业板估值分别为49.04倍和49.35倍,目前估值略高于13年以来46.34倍的行业中位数水平。

  在考试类型方面,第二轮标考建设的考试类型从高考扩展到高中学业水平考试、中考等,相应的标准化考场的数量需求将增加。结合4-5月高频数据及6月件量增速指引,我们预计2Q行业件量增速为38%,建议积极参与板块性行情,标的首选德邦股份(基本面上行+韵达战略投资背书)和韵达股份(估值底部+件量增速恢复+生态布局),关注顺丰控股(时效件盈利上行+供应链估值有望上行)、圆通速递(全货机盈利改善)和申通快递(和阿里战略合作深化)。公司作为国内载体自主龙头,有望借助国六机遇获得市场份额提升。

  风险提示:(1)教育行业的信息化投入低于预期:公司是我国教育信息化行业领先企业,公司经营受教育行业在信息化建设方面的投入的影响很大,如果教育行业在信息化建设方面的投入低于预期,则将对公司经营造成压力。  截止20年6月17日,锂电池和创业板估值分别为49.04倍和49.35倍,目前估值略高于13年以来46.34倍的行业中位数水平。全球新能源汽车政策持续偏暖,欧洲政策加码将推动20年高增长;我国20年补贴政策超预期,国家和地方政策持续鼓励行业发展,同时特斯拉上海超级工厂进展持续超预期,结合基数效应,预计7月后我国新能源汽车月度销售将恢复正增长,20年销售总体基本持平,21年恢复两位数增长。

  事项:公司于2019年11月科创板上市,公司专注于蜂窝陶瓷技术的研发与应用,公司生产的载体主要应用于处理尾气的选择催化还原催化器(SCR);颗粒捕集器DPF和GPF主要应用于过滤内燃机尾气处理中产生的碳烟颗粒;VOCs废气处理设备主要用于石化、印刷、医药、电子等行业挥发性有机物的处理。公司是我国教育信息化行业领先企业,在教育考试信息化市场竞争优势显著。2017年,国家第二轮标准化考点建设正式开始,公司智慧招考业务迎来新的发展机遇。

  公司重点打造生涯规划产品,以之为着力点,拓展新高考市场。  全球及我国新能源汽车销售短期承压,下半年将持续改善。受益于标考建设形成的流量优势、新高考改革的推进以及教育信息化2.0时代的到来,公司智慧教育业务高速发展,已成为公司业绩新的增长点。

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